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11月份全國迎來大范圍雨雪天氣，鋼材終端需求繼續(xù)萎縮，鋼材成交環(huán)比小幅下降。加之受中美貿(mào)易摩擦，市場需求呈疲態(tài)勢。但12月份以來，受中美貿(mào)易摩擦暫緩、環(huán)保限產(chǎn)加碼、政策預期等消息刺激，螺紋鋼扭轉(zhuǎn)頹勢格局，呈現(xiàn)持續(xù)反彈的勢頭。但有關(guān)分析認為，此輪鋼價止跌回升更多是受到消息面的刺激，冬季需求逐步減弱，冬儲也未實質(zhì)性開始，市場變得撲朔迷離。即便短期價格還會拉升，其持續(xù)性也值得懷疑，需要警惕沖高回落的風險。

中央經(jīng)濟工作會議提振市場信心

剛結(jié)束的中央經(jīng)濟工作會議釋放了重要信號，2019年各項宏觀政策目標將聚焦在“六穩(wěn)”上，圍繞提振消費、基建補短板、支持民營經(jīng)濟發(fā)展等方面，政策力度可能更大更寬松，以釋放紅利，提振信心，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。而上周央行決定創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利，我們認為，央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，保持市場流動性合理充裕，更加精準有效地實施定向調(diào)控，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

政策面信用環(huán)境逐漸放寬得到確認，央行的貨幣政策正在逐漸從數(shù)量調(diào)控為主向價格調(diào)控為主轉(zhuǎn)變。預期貨幣政策將確保流動性充裕，并繼續(xù)引導短期利率下行，某種意義上，為3年TMLF提供比1年期更優(yōu)惠的利率可能是公開市場操作利率下調(diào)的“前奏”，預示央行定向降息邁出的第一步。短期來說，這對于穩(wěn)定大宗商品市場的流動性和市場信心而言效果顯著，市場投機性需求顯現(xiàn)，鋼價持續(xù)反彈。但長期看，在內(nèi)憂外患的背景下，效果有待觀察。

理性看待環(huán)保限產(chǎn)政策帶來的空間

2018年8月開始，環(huán)保限產(chǎn)政策釋放松動信號，尤其是嚴禁地方政府“一刀切”的行為，使得采暖季鋼廠限產(chǎn)并未嚴格執(zhí)行，生產(chǎn)力度強于去年，在需求逐步減弱的情況下，產(chǎn)能釋放保持高水平，供給端壓力上升，導致11月鋼價大幅下降。從目前我們了解到的鋼廠生產(chǎn)情況看，在價格前期下跌和大氣污染治理的雙重作用下，鋼廠停限產(chǎn)明顯，產(chǎn)能利用率有所下降，如河北唐山在《決戰(zhàn)20天、打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)強化管控工作方案》的基礎(chǔ)上，要求從12月19日0時至24日24時，對重點行業(yè)進一步采取強化措施。

地方政府環(huán)保壓力與日俱增，限產(chǎn)政策也愈加嚴厲，短期鋼廠生產(chǎn)受到一定的限制。但我們認為，采暖季期間，環(huán)保限產(chǎn)政策對于鋼廠生產(chǎn)存在一定影響，但從實質(zhì)效果來看，鋼價大跌、鋼廠利潤萎縮才是鋼廠減產(chǎn)的最直接的動力。接下來的季節(jié)性降溫和雨雪天氣增多，市場需求進一步收縮是一個不爭的事實，長江以北地區(qū)需求跌入“冰點”，淡季需求特征顯露無疑，鋼材減產(chǎn)或許還對沖不了需求減少，對鋼價產(chǎn)生的實質(zhì)性拉漲作用不宜盲目放大。

根據(jù)相關(guān)機構(gòu)數(shù)據(jù)，當前鋼材庫存拐點已現(xiàn)，全國主要城市螺紋鋼社庫存出現(xiàn)回升，為300.46萬噸，周環(huán)比增加3.59萬噸，增幅1.19%；同比下降9.58萬噸，降幅3.09%。從數(shù)據(jù)上看，目前基本進入冬儲前期階段，但預計前期庫存積累幅度相對有限。筆者認為從目前到春節(jié)前，庫存回升已成為市場主流共識，除非出現(xiàn)特別大的數(shù)據(jù)變動或政策層面的變化，否則鋼價難有趨勢性行情。

綜合來看，目前鋼材市場處于供需雙弱的狀態(tài)，隨著寒冬逐漸到來，下游需求勢必會進一步下降。目前價格尚未到合適的冬儲價格，我們預期冬儲啟動或在明年1月中旬左右開始，需要密切關(guān)注動向。短期市場缺乏明確的方向，價格或以振蕩運行為主，謹防回落風險。